【文章導(dǎo)語】

近期國際油價延續(xù)偏強運行趨勢，化工市場成本支撐進(jìn)一步鞏固。終端需求復(fù)蘇力度有限，化工市場表現(xiàn)出明顯的差異化走勢，近油端產(chǎn)品表現(xiàn)略強，而靠近終端位置的產(chǎn)品多弱勢震蕩運行。短期內(nèi)原油或高位震蕩，化工市場無憂成本坍塌風(fēng)險，但漲幅累積之后出現(xiàn)階段性的回調(diào)存在可能。需求側(cè)目前依然處于修復(fù)狀態(tài)中，近油端產(chǎn)品的市場表現(xiàn)或強于依賴終端需求的遠(yuǎn)油端產(chǎn)品。

自O(shè)PEC宣布減產(chǎn)以來，國際油價延續(xù)偏強運行趨勢，此外，美東時間周三（4月12日）晚間公布的美國3月通脹率降至近兩年來最低水平，這提升了市場風(fēng)險偏好，美元回落，原油再次顯著上漲，WTI收盤價達(dá)到83.26元/桶，刷新年內(nèi)新高，較3月中旬創(chuàng)造的年內(nèi)低點反彈幅度已達(dá)25％左右。

國際油價大漲背景下，國內(nèi)石化產(chǎn)品反映平淡并且價格變動差異化顯著

原油上漲以來，國內(nèi)化工市場整體表現(xiàn)不溫不火，雖有部分產(chǎn)品有所跟漲，但也有為數(shù)不少的產(chǎn)品反而呈現(xiàn)下跌趨勢。在此期間，卓創(chuàng)資訊有機化工價格指數(shù)僅上漲了1.4％（見圖1），而在統(tǒng)計的86個石化產(chǎn)品中，期間上漲的數(shù)量為30個，占比35％；平穩(wěn)的個數(shù)為5個，占比6％；下跌的個數(shù)則達(dá)到了51個，占比59％。

此外，從具體產(chǎn)品來看，漲跌趨勢及幅度也存在較大的差異。近油端的芳烴系明顯跟漲較為積極，其中PX上漲了10.3％（見圖2），甲苯、二甲苯、純苯等漲幅分別達(dá)到了9.4％、7.8％和7.3％，在此輪行情中處于頭部位置。同為近油端產(chǎn)品，烯烴板塊則表現(xiàn)不佳，丙烯、丁二烯在此期間分別下跌了2.0％和1.7％，說明在供需矛盾及需求端掣肘下對于成本端的消化能力偏弱。此外，遠(yuǎn)油端產(chǎn)品，尤其是靠近終端位置的產(chǎn)品普遍表現(xiàn)不佳，除PE小漲2.1％以外，PP、ABS、PC、MDI、軟泡PPG等則出現(xiàn)了2％-8％之間不等的跌幅（見圖3），說明汽車、家電、家具等終端商品需求復(fù)蘇乏力的情況對于相關(guān)原料形成了一定的負(fù)反饋，這在卓創(chuàng)資訊化工類價格指數(shù)的不同變化中也可以得到驗證。代表基礎(chǔ)化工原料的卓創(chuàng)資訊有機化工價格指數(shù)在原油上漲期間反彈了1.4％，而靠近終端位置的塑料價格指數(shù)僅上漲了0.3％，合成橡膠價格指數(shù)則出現(xiàn)了1.8％的下跌。

成本支撐效果弱化，石化產(chǎn)品復(fù)蘇不力的癥結(jié)仍在于供需兩端

盡管自3月中旬以來，原油已實現(xiàn)了超過20％的漲幅，但石化產(chǎn)品整體跟進(jìn)步伐較為沉重，主要癥結(jié)仍在于供需兩端，尤其是需求側(cè)的掣肘。防控政策優(yōu)化以來，國內(nèi)經(jīng)濟逐漸修復(fù)，但消費端的潛力仍未得到充分釋放，加之部分行業(yè)由于優(yōu)惠政策退坡，因此從終端品的反饋效果來看，并沒有對于石化產(chǎn)品價格形成成本之外的有效支撐。此外，出口端來看，2023年1-2月，中國有機化工品累計出口金額同比下降16％，塑料及橡膠累計同比下降6％。歐美等主要經(jīng)濟體為抑制高企的通脹水平，采取的激進(jìn)加息政策，對全球經(jīng)濟造成負(fù)面沖擊，很大程度上削弱了全球的需求。隨著美國和歐盟的需求減弱，未來幾個月亞洲石化產(chǎn)品出口增長可能會延續(xù)相對疲軟的走勢。此外，從供給端來看，由于近年來國內(nèi)石化產(chǎn)能的高速擴張，目前眾多石化產(chǎn)品的供給能力已達(dá)到高位，在目前需求相對疲軟的背景下無疑加大了市場向好的難度。

目前來看，國際油價累計漲幅較大，需防范突發(fā)不確定因素引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險，以及由此引發(fā)的成本端對化工品市場的負(fù)反饋。不過在OPEC宣布減產(chǎn)、金融系統(tǒng)風(fēng)險減弱及美國通脹率下降的情況下，油價已經(jīng)具備了一定站穩(wěn)腳跟的基礎(chǔ)。除此之外，美國能源部長格蘭霍姆表示美國計劃補充戰(zhàn)略石油儲備，希望將戰(zhàn)略石油儲備（SPR）恢復(fù)到此前的水平，這在減產(chǎn)帶來供應(yīng)緊張背景下進(jìn)一步提升了投資者對年內(nèi)油價預(yù)期，油價回調(diào)的幅度有限，在此背景下化工市場在成本端鑄就了一定價格基礎(chǔ)。

終端復(fù)蘇存在差異，化工品需求回升潛力或有所分化

從終端來看，房地產(chǎn)市場仍延續(xù)回暖狀態(tài)，4月11日，央行發(fā)布2023年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，人民幣貸款同比創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)顯示，居民中長期貸款增加6348億元，同比多增2613億元，釋放地產(chǎn)回暖信號。另外從銷售端來看，二手房市場率先復(fù)蘇，持續(xù)優(yōu)于新房，并且在“保交樓”政策持續(xù)推進(jìn)的情況下，房地產(chǎn)竣工修復(fù)的趨勢或?qū)⒀永m(xù)，整體看房地產(chǎn)目前的復(fù)蘇路徑對于地產(chǎn)后端的產(chǎn)品需求將率先有所提振。新開工、施工等數(shù)據(jù)因為基數(shù)效應(yīng)影響大概率將有所修復(fù)，但絕對數(shù)量的增長依然不容樂觀。

汽車方面，1-3月，中國汽車產(chǎn)銷累計完成621萬輛和607.6萬輛，同比分別下降4.3％和6.7％，汽車終端市場依然相對疲軟，國內(nèi)有效需求尚未完全釋放，汽車消費恢復(fù)還相對滯后。后期來看，隨著擴大消費政策的逐步落地，以及車企庫存的釋放帶動觀望情緒消耗，我國乘用車銷量后續(xù)仍有上升空間，并帶動產(chǎn)量出現(xiàn)修復(fù)，但基于基數(shù)效應(yīng)增強及需求的弱支撐影響，回升幅度不會太大，因此對于橡膠、塑料、油漆等相關(guān)產(chǎn)品的帶動作用也不宜過分樂觀。

整體來看，短期內(nèi)原油或高位震蕩，化工市場無憂成本坍塌風(fēng)險，但漲幅累積之后出現(xiàn)階段性的回調(diào)存在可能。需求側(cè)目前依然處于修復(fù)狀態(tài)中，在這種情況下化工市場很難出現(xiàn)大的行情，市場或在窄幅波動中緩步回升，近油端產(chǎn)品的市場表現(xiàn)較大概率強于依賴終端需求的遠(yuǎn)油端產(chǎn)品。

本文源自卓創(chuàng)資訊