【文章導語】

近期國際油價延續偏強運行趨勢，化工市場成本支撐進一步鞏固。終端需求復蘇力度有限，化工市場表現出明顯的差異化走勢，近油端產品表現略強，而靠近終端位置的產品多弱勢震蕩運行。短期內原油或高位震蕩，化工市場無憂成本坍塌風險，但漲幅累積之后出現階段性的回調存在可能。需求側目前依然處于修復狀態中，近油端產品的市場表現或強于依賴終端需求的遠油端產品。

自OPEC宣布減產以來，國際油價延續偏強運行趨勢，此外，美東時間周三（4月12日）晚間公布的美國3月通脹率降至近兩年來最低水平，這提升了市場風險偏好，美元回落，原油再次顯著上漲，WTI收盤價達到83.26元/桶，刷新年內新高，較3月中旬創造的年內低點反彈幅度已達25％左右。

國際油價大漲背景下，國內石化產品反映平淡并且價格變動差異化顯著

原油上漲以來，國內化工市場整體表現不溫不火，雖有部分產品有所跟漲，但也有為數不少的產品反而呈現下跌趨勢。在此期間，卓創資訊有機化工價格指數僅上漲了1.4％（見圖1），而在統計的86個石化產品中，期間上漲的數量為30個，占比35％；平穩的個數為5個，占比6％；下跌的個數則達到了51個，占比59％。

此外，從具體產品來看，漲跌趨勢及幅度也存在較大的差異。近油端的芳烴系明顯跟漲較為積極，其中PX上漲了10.3％（見圖2），甲苯、二甲苯、純苯等漲幅分別達到了9.4％、7.8％和7.3％，在此輪行情中處于頭部位置。同為近油端產品，烯烴板塊則表現不佳，丙烯、丁二烯在此期間分別下跌了2.0％和1.7％，說明在供需矛盾及需求端掣肘下對于成本端的消化能力偏弱。此外，遠油端產品，尤其是靠近終端位置的產品普遍表現不佳，除PE小漲2.1％以外，PP、ABS、PC、MDI、軟泡PPG等則出現了2％-8％之間不等的跌幅（見圖3），說明汽車、家電、家具等終端商品需求復蘇乏力的情況對于相關原料形成了一定的負反饋，這在卓創資訊化工類價格指數的不同變化中也可以得到驗證。代表基礎化工原料的卓創資訊有機化工價格指數在原油上漲期間反彈了1.4％，而靠近終端位置的塑料價格指數僅上漲了0.3％，合成橡膠價格指數則出現了1.8％的下跌。

成本支撐效果弱化，石化產品復蘇不力的癥結仍在于供需兩端

盡管自3月中旬以來，原油已實現了超過20％的漲幅，但石化產品整體跟進步伐較為沉重，主要癥結仍在于供需兩端，尤其是需求側的掣肘。防控政策優化以來，國內經濟逐漸修復，但消費端的潛力仍未得到充分釋放，加之部分行業由于優惠政策退坡，因此從終端品的反饋效果來看，并沒有對于石化產品價格形成成本之外的有效支撐。此外，出口端來看，2023年1-2月，中國有機化工品累計出口金額同比下降16％，塑料及橡膠累計同比下降6％。歐美等主要經濟體為抑制高企的通脹水平，采取的激進加息政策，對全球經濟造成負面沖擊，很大程度上削弱了全球的需求。隨著美國和歐盟的需求減弱，未來幾個月亞洲石化產品出口增長可能會延續相對疲軟的走勢。此外，從供給端來看，由于近年來國內石化產能的高速擴張，目前眾多石化產品的供給能力已達到高位，在目前需求相對疲軟的背景下無疑加大了市場向好的難度。

目前來看，國際油價累計漲幅較大，需防范突發不確定因素引發的回調風險，以及由此引發的成本端對化工品市場的負反饋。不過在OPEC宣布減產、金融系統風險減弱及美國通脹率下降的情況下，油價已經具備了一定站穩腳跟的基礎。除此之外，美國能源部長格蘭霍姆表示美國計劃補充戰略石油儲備，希望將戰略石油儲備（SPR）恢復到此前的水平，這在減產帶來供應緊張背景下進一步提升了投資者對年內油價預期，油價回調的幅度有限，在此背景下化工市場在成本端鑄就了一定價格基礎。

終端復蘇存在差異，化工品需求回升潛力或有所分化

從終端來看，房地產市場仍延續回暖狀態，4月11日，央行發布2023年一季度金融統計數據報告，人民幣貸款同比創新高。數據顯示，居民中長期貸款增加6348億元，同比多增2613億元，釋放地產回暖信號。另外從銷售端來看，二手房市場率先復蘇，持續優于新房，并且在“保交樓”政策持續推進的情況下，房地產竣工修復的趨勢或將延續，整體看房地產目前的復蘇路徑對于地產后端的產品需求將率先有所提振。新開工、施工等數據因為基數效應影響大概率將有所修復，但絕對數量的增長依然不容樂觀。

汽車方面，1-3月，中國汽車產銷累計完成621萬輛和607.6萬輛，同比分別下降4.3％和6.7％，汽車終端市場依然相對疲軟，國內有效需求尚未完全釋放，汽車消費恢復還相對滯后。后期來看，隨著擴大消費政策的逐步落地，以及車企庫存的釋放帶動觀望情緒消耗，我國乘用車銷量后續仍有上升空間，并帶動產量出現修復，但基于基數效應增強及需求的弱支撐影響，回升幅度不會太大，因此對于橡膠、塑料、油漆等相關產品的帶動作用也不宜過分樂觀。

整體來看，短期內原油或高位震蕩，化工市場無憂成本坍塌風險，但漲幅累積之后出現階段性的回調存在可能。需求側目前依然處于修復狀態中，在這種情況下化工市場很難出現大的行情，市場或在窄幅波動中緩步回升，近油端產品的市場表現較大概率強于依賴終端需求的遠油端產品。

本文源自卓創資訊